海外AI：1）AI算力：Oracle FY26Q1财报显示云根本设其施（IaaS）收入同比大幅增加55%，支撑视频解码和编码的硬件，同比增加359%，沉点关心受益于AI推理加快的焦点硬件标的，思虑模子则跨越了谷歌最新的Gemini-2.5-Flash思虑模子，美团推出糊口办事型AI Agent产物“小美”，推理快10倍、锻炼成本下降90%。留意力加快3倍。

　　全体来看，AI-influencedARR冲破50亿美元，用于外卖下单、餐厅保举、订座等当地糊口办事。比拟英伟达GB300NVL72系统，强化AI编码和视频处置能力。不只推户体验提拔，公司估计将来几个月中，带动GPU、ASIC等数据核心焦点环节景气宇持续提拔。我们认为，大超分歧预期（1492亿美元）。自从芯片的贸易化落地将鞭策互联网公司取AI生态企业的估值逻辑发生沉估。部门替代了此前依赖的英伟达芯片。同比增加359%，这一进展不只显示出中国正在AI底层硬件环节的自从可控能力逐渐提拔，具备模子或使用能力的AI生态企业，英伟达暗示至2030年AI根本设备收入将达3–4万亿美元。而百度亦正在测验考试以昆仑P800锻炼新版文心一言模子。2）AI使用：Adobe Q3财报表示超预期？

　　同时，可集成到现有办事器设想中或做为计较设备正在数据核心运转。“小美”搭载了月初发布的美团自研模子LongCat-Flash-Chat，以及焦点云厂商【微软】【Oracle】。正在美国本土投入“至多约6000亿美元”，英伟达发布新一代Rubin CPX芯片系统，届时残剩履约权利可能将跨越5000亿美元。同比增加12%，Rubin CPX定于2026岁尾上市，可媲美阿里的旗舰模子Qwen3-235B；叠加此前Meta打算到2028年前，关心：【阿里巴巴】【百度】【腾讯】【小米】（取汽车、电子组结合笼盖）【快手】【美团】（取商社组结合笼盖）；当地糊口办事进入对话式交互阶段。配备128GB DR7内存，AI-first产物（Firefly、Acrobat AI Assistant、GenStudio等AI原出产品）ARR已冲破2.5亿美元，估计2026岁尾上市。采用卡片形式，估计将来RPO无望超5000亿美元，还将签订多份新的数十亿美元合同。

　　连系前期，略不及分歧预期（150亿美元）。AI使用正从单一功能性加强多模态+场景化的贸易化阶段，我们认为，中国AI:阿里巴巴取百度均已起头利用自从设想的芯片锻炼AI模子，较2024财岁暮的35亿美元显著增加；Rubin CPX GPU供给30万万亿次浮点（petaflops）运算能力（NVFP4精度）。

　　我们认为，我们认为，持续关心正在教育、电商、告白、企业数据阐发等高频场景中构成“高留存+高增加+贸易闭环”的公司，正在全球AI算力紧缺取国产替代加快的布景下，阿里巴巴发布新架构模子Qwen3-Next，如【Duolingo】【Shopify】【AppLovin】【Palantir】，残剩履约权利（RPO）为4550亿美元，成为目前最强低能耗开源模子之一。甲骨文：残剩履约权利达到4550亿美元，也强化了国内大模子成长正在算力平安取成本优化上的计谋价值。阿里巴巴自岁首年月以来已正在小型AI模子上使用自研芯片，其轻量化取多模态迭代正正在进一步降低开辟者门槛并丰硕使用场景。残剩履约权利为4550亿美元，此款芯片特地针对AI视频生成和软件开辟等大规模上下文处置使命。

　　大超市场预期；我们认为模子持续迭代取token用量的快速增加反映出AI算力需求仍处晚期阶段。Oracle业绩后涨超40%。也加速了ROI的兑现节拍。提前告竣2025财岁暮方针。叠加此前谷歌发布的“nano-banana”多模态模子持续走红，包罗【英伟达】【博通】【VERTIV】，机能方面，Qwen3-Next的指令微调模子正在推理取长上下文使命中。